我國裝備制造行業(yè)整體上處于穩(wěn)定增長的時期，各子行業(yè)的發(fā)展空間有差異，高端技術(shù)和產(chǎn)品依賴發(fā)達(dá)國家。

　　未來2年，影響裝備制造業(yè)的主要因素包括：宏觀經(jīng)濟增長速度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、外資并購與反并購、人民幣升值、原材料價格等生產(chǎn)成本上升等因素。除人民幣升值和生產(chǎn)成本上升有一定負(fù)面影響外，其它因素都將對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響，總體而言，有利因素將起主導(dǎo)作用。

　　在上述因素的影響下，裝備行業(yè)未來2年的主要發(fā)展趨勢為：行業(yè)總體將保持不低于20%的增長速度；出口面臨不利因素，但預(yù)計不低于20%左右；戰(zhàn)略重點行業(yè)將高速增長；行業(yè)并購整合加速和技術(shù)升級將使龍頭公司明顯受益。

　　戰(zhàn)略重點行業(yè)主要是指：一是與國家安全、國家綜合實力直接相關(guān)的行業(yè)；二是下游是國家的支柱型產(chǎn)業(yè)的行業(yè)；三是國家經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸產(chǎn)業(yè)，主要包括高效清潔發(fā)電、大型化工設(shè)備、數(shù)控機床、高速鐵路、飛機制造等16個領(lǐng)域。上述重點行業(yè)未來在國家投入和政策支持的影響下，技術(shù)進步、產(chǎn)品升級會快于其它行業(yè)，行業(yè)的增長速度也將保持較高的水平，其中我們預(yù)計軍工產(chǎn)品和鐵路裝備的增長速度將不低于25%-30%。

　　投資策略：未來2年裝備行業(yè)的投資機會,主要包括提高國產(chǎn)化和自主化水平帶來的制度性機會、行業(yè)重組與并購的機會、內(nèi)生性增長產(chǎn)生的機會。我們認(rèn)為行業(yè)的估值水平目前已經(jīng)基本合理，給予推薦的評級，但注意短期的調(diào)整風(fēng)險。重點關(guān)注受產(chǎn)業(yè)政策扶持的行業(yè)與公司，有并購和重組可能性的公司，以及增長點明確、PEG低的公司。

　　我們認(rèn)為，未來2年裝備中的機床行業(yè)、工程機械行業(yè)、造船行業(yè)等將會保持較好的發(fā)展勢頭。

　　機床行業(yè)-產(chǎn)業(yè)升級和行業(yè)重組帶來投資機會-推薦；工程機械-謹(jǐn)慎把握出口和并購帶來的投資機會-謹(jǐn)慎推薦；造船-機會來自產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和自主化，謹(jǐn)防周期性風(fēng)險-謹(jǐn)慎推薦；..重點關(guān)注的公司包括：沈陽機床(22,0.00,0.00%)、太原重工(8.5,0.15,1.80%)。

　　一、我國裝備制造行業(yè)所處的發(fā)展階段1.2006年行業(yè)處于穩(wěn)定恢復(fù)性增長階段裝備產(chǎn)品是典型的投資品，其市場需求呈明顯的周期性波動。行業(yè)的周期性特征是與國民經(jīng)濟的發(fā)展有著較強的正相關(guān)性，國民經(jīng)濟的穩(wěn)定增長是裝備行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的保證。

　　2006年行業(yè)總體運行態(tài)勢較好，1-9月，全行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、工業(yè)增加值和利潤總額取得了30%-40%左右的增長，比2005年同期水平有了明顯的提高，尤其是利潤增速更是大幅增長，從2005年同期的大致持平提高到40%左右，呈現(xiàn)出明顯的整體復(fù)蘇跡象來看，增長速度超過30%的有工程機械、電工電器、機床工具以及通用基礎(chǔ)件，農(nóng)機、重型礦山、石化通用、汽車的增長速度也較高，增長速度較低的是文化辦公和內(nèi)燃機，增速在20%以下。

　　2.各子行業(yè)處于不同的成長階段裝備制造業(yè)各子行業(yè)下游發(fā)展趨勢、技術(shù)含量等不同，所處的行業(yè)生命周期不同。

　　總體來看，航天、機床等行業(yè)處于成長期的中前期，港口機械、紡織機械等處于成長期的中后期階段。

　　3.高端技術(shù)和產(chǎn)品嚴(yán)重依賴發(fā)達(dá)國家

　　裝備的精度、自動化程度、質(zhì)量穩(wěn)定性、柔性、功率大小、使用年限等指標(biāo)是技術(shù)含量和產(chǎn)品檔次的關(guān)鍵，也是決定產(chǎn)品盈利能力的決定因素。

　　從目前情況看，裝備制造行業(yè)中技術(shù)含量高、盈利能力強的高端技術(shù)和產(chǎn)品基本上由歐美日等發(fā)達(dá)國家掌握，形成寡頭壟斷的局面，而中低檔產(chǎn)品集中在發(fā)展中國家，由于技術(shù)壁壘較低，形成了行業(yè)集中度低、競爭激烈、盈利能力較低的局面。

　　二、未來兩年行業(yè)的主要影響因素

　　我們認(rèn)為，未來兩年影響行業(yè)的主要外部因素包括：

　　1.宏觀經(jīng)濟的增長；2.國家發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)政策；3.全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢下的外資并購與反并購；4.人民幣升值因素；

　　1.宏觀經(jīng)濟的增長：影響裝備需求的基本因素主要觀點-宏觀經(jīng)濟增速已經(jīng)開始回落，未來出臺嚴(yán)厲調(diào)控措施的可能性不大。預(yù)計未來兩年宏觀經(jīng)濟將保持較快的增速，這是支持裝備行業(yè)快速增長的基礎(chǔ)。

　　2006年以來，宏觀調(diào)控的效果逐漸顯現(xiàn)，第3季度的主要經(jīng)濟指標(biāo)比第2季度有了明顯的回落，預(yù)計未來出臺嚴(yán)厲調(diào)控措施的可能性不大。

　　2006年第3季度GDP、工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資的增速雖然環(huán)比回落，但仍達(dá)到10.4%、16.2%和24.2%的較高水平，預(yù)計未來不會出現(xiàn)大幅的下降，這是裝備制造業(yè)快速增長的重要基礎(chǔ)。

　　2.國家發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策：影響市場份額、行業(yè)重組、技術(shù)進步及優(yōu)惠政策等主要觀點-國家提高裝備國產(chǎn)化自主化的政策歸納為4個方面：加快進口替代的步伐，提高國內(nèi)高端產(chǎn)品市場占有率；鼓勵行業(yè)整合以及支持龍頭企業(yè)做大做強；鼓勵企業(yè)加快技術(shù)升級；利用財稅、金融政策支持行業(yè)發(fā)展。

　　在2005年國家制定的“十一五”規(guī)劃中，提高裝備制造業(yè)的國產(chǎn)化和自主化水平提高到國家戰(zhàn)略的高度。根據(jù)“十一五”規(guī)劃、《我國中長期科技發(fā)展綱要》和《國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)若干意見》，裝備制造業(yè)在突出“自主創(chuàng)新”原則的基礎(chǔ)上，確立了以下發(fā)展目標(biāo)：“發(fā)展一大批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的裝備制造企業(yè)集團，滿足工業(yè)、能源、交通、國防等方面的需要”。

　　在此基礎(chǔ)上，相關(guān)部委開始陸續(xù)頒布相關(guān)政策和相關(guān)細(xì)則，將使我國裝備制造行業(yè)在提高國內(nèi)市場占有率、培育大型優(yōu)勢企業(yè)、技術(shù)進步和財稅政策支持方面獲得實質(zhì)性好處。

　　我們認(rèn)為，上述政策措施將使裝備制造業(yè)進入歷史性發(fā)展階段，在這一期間，政策的支持將是行業(yè)發(fā)展的重要推動力。

　　以進口替代為例，目前機械行業(yè)每年進口金額在1000億美元以上，與全行業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為1：3左右，其中國家與地方的重點項目是進口產(chǎn)品的重要用戶。這說明，如果重點工程設(shè)備國產(chǎn)化政策能夠落實，國產(chǎn)設(shè)備的市場份額將有較大幅度的增長。

　　3.全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢下的外資并購與反并購主要觀點：國際大型公司對國內(nèi)企業(yè)進行收購，雖然對企業(yè)的發(fā)展形成支持，但不利于產(chǎn)業(yè)自主化，國家對此實施了限制政策，有利于行業(yè)在自主化的前提下健康發(fā)展。

　　在全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢下，國際大型裝備公司實行了新的競爭策略，他們利用資金優(yōu)勢，通過收購控制國內(nèi)各行業(yè)的領(lǐng)先公司，并消除國內(nèi)公司的品牌和研發(fā)實力，從而限制國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展?jié)摿�，加強自己的競爭�?yōu)勢。

　　由于國外大型公司在技術(shù)和資本上處于強勢的地位，因此在目前的國際競爭中，國內(nèi)的裝備制造企業(yè)處于相當(dāng)不利的態(tài)勢。近兩年一批裝備制造業(yè)龍頭企業(yè)已經(jīng)或?qū)⒁�被跨國公司通過合資、并購的方式控制，主要案例如下：

　　我們認(rèn)為，外資對于國內(nèi)裝備制造龍頭企業(yè)的收購，將對被收購企業(yè)帶來新的發(fā)展動力，企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等將有明顯的提升。但從整個行業(yè)來年，外資對于龍頭企業(yè)的控制，將消除國內(nèi)企業(yè)的競爭能力，不利于裝備制造的自主化，對行業(yè)的整體發(fā)展是不利的。

　　2006年以來，國家相關(guān)管理部門對此高度重視，商務(wù)部等6部委頒布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》已經(jīng)于2006年9月8日起實施，該規(guī)定指出:外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)不得造成過度集中、排除或限制競爭，不得擾亂社會經(jīng)濟秩序和損害社會公共利益；商務(wù)部對外資并購享有反壟斷審查權(quán)；外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)并取得實際控制權(quán)，涉及重點行業(yè)、存在影響或可能影響國家經(jīng)濟安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號的境內(nèi)企業(yè)實際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)進行申報。

　　4.人民幣升值：影響產(chǎn)品的國際競爭力主要觀點：人民幣的升值將提高裝備產(chǎn)品的出口成本，影響我國產(chǎn)品的國際競爭力和出口的增長速度。

　　2005年7月以來，人民幣匯率一直呈現(xiàn)上升趨勢，對美元的匯率已經(jīng)上升5%左右。

　　人民幣升值促使我國出口商品的價格上升，必然在一定程度上影響我國商品出口的增長速度。

　　三、對行業(yè)未來發(fā)展趨勢的判斷

　　基于上述對主要影響因素的分析，我們對裝備行業(yè)未來兩年的發(fā)展趨勢總體判斷如下：

　　1.行業(yè)整體將保持20%

　　以上的增長速度我國目前正處于工業(yè)化加速發(fā)展的時期，裝備制造業(yè)的發(fā)展面臨較好的環(huán)境。根據(jù)近幾年的數(shù)據(jù)看，在GDP增長不低于8%的情況下，機械行業(yè)的增長率基本上保持不低于20%左右的水平。未來兩年，在預(yù)期國內(nèi)經(jīng)濟增長率為9%左右的情況下，機械行業(yè)的增長速度將不低于20%的水平。

　　2.出口面臨不利因素，但預(yù)計增長速度不低于20%近幾年來，由于我國制造業(yè)有明顯的成本優(yōu)勢，具備完善的工業(yè)基礎(chǔ)，加上中國加入世貿(mào)組織的影響，我國的裝備制造業(yè)出口呈現(xiàn)快速發(fā)展的局面，2003年和2004年機械行業(yè)的出口增長達(dá)到50%左右的高水平。2005年以來，由于基數(shù)擴大、國際競爭加劇以及人民幣升值等因素的影響，行業(yè)的出口增長速度從高位回落至25%-30%的水平。

　　未來2年，在人民幣繼續(xù)升值以及裝備制造業(yè)生產(chǎn)成本緩慢上升的影響下，我國裝備制造業(yè)的出口將受到不利的影響。不過我們認(rèn)為，我國裝備制造業(yè)平均有30%-40%的成本優(yōu)勢，未來2年成本優(yōu)勢不會發(fā)生根本性變化，因此未來2-3年裝備制造業(yè)的出口仍將保持20%以上的增長，對行業(yè)的整體發(fā)展不會產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

　　3.戰(zhàn)略重點行業(yè)將高速增長“十一五”規(guī)劃及相關(guān)政策將給裝備制造行業(yè)的發(fā)展帶來深刻的影響，可以說，未來2年裝備制造行業(yè)的機械在很大程度上是來于政策對戰(zhàn)略重點行業(yè)的扶持。戰(zhàn)略重點行業(yè)主要是指：一是與國家安全、國家綜合實力直接相關(guān)的行業(yè)；二是下游是國家的支柱型產(chǎn)業(yè)的行業(yè)；三是國家經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸產(chǎn)業(yè)。

　　“十一五”規(guī)劃等文件明確指出，國產(chǎn)化和自主化的重點領(lǐng)域包括以下16個方面：

　　(1)大型清潔高效發(fā)電裝備；(2)高壓輸變電設(shè)備；(3)大型乙烯項目成套設(shè)備；(4)大型煤化工成套設(shè)備；(5)大型薄板冷熱連軋成套設(shè)備及涂鍍層加工成套設(shè)備；(6)發(fā)展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設(shè)備以及大型露天礦設(shè)備；(7)大型海洋石油工程裝備、大型高技術(shù)高附加值船舶及大功率柴油機等；(8)掌握時速200公里以上高速列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術(shù)；(9)發(fā)展大氣治理、城市及工業(yè)污水處理等大型環(huán)保裝備，及資源綜合利用設(shè)備；(10)大斷面巖石掘進機等大型施工機械的研制；(11)發(fā)展重大工程自動化控制系統(tǒng)和關(guān)鍵精密測試儀器；(12)發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；(13)發(fā)展新型紡織機械，對新型成套關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化；(14)發(fā)展新型、大馬力農(nóng)業(yè)裝備；(15)發(fā)展集成電路關(guān)鍵設(shè)備、電子元器件生產(chǎn)設(shè)備、醫(yī)藥生產(chǎn)裝備等；(16)發(fā)展民用飛機及發(fā)動機、機載設(shè)備。

　　上述戰(zhàn)略性重點行業(yè)未來在國家投入和政策支持的影響下，技術(shù)進步、產(chǎn)品升級會快于其它行業(yè)，行業(yè)的增長速度也將保持較高的水平，其中我們預(yù)計軍工產(chǎn)品和鐵路裝備的增長速度將不低于25%-30%。

　　4.行業(yè)并購整合加速，龍頭公司超常規(guī)發(fā)展目前我國裝備制造行業(yè)的集中度偏低，行業(yè)內(nèi)的特大型企業(yè)不多，這也是行業(yè)競爭激烈、技術(shù)進步較慢、企業(yè)綜合實力不強，盈利能力不高的原因之一。

　　在“十一五”規(guī)劃和《國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)若干意見》中，鼓勵通過兼并收購、參與企業(yè)改革以及企業(yè)聯(lián)合等方式，形成一批科技領(lǐng)先、產(chǎn)品先進、跨領(lǐng)域、跨區(qū)域、具有較強綜合實力的大型企業(yè)集團，使整個行業(yè)的集中程度、盈利能力、國際競爭力和抗風(fēng)險能力都將得到明顯的提高。

　　同時，在外資并購和國內(nèi)反并購的博弈中，我們認(rèn)為未來的趨勢是：一方面外資對國內(nèi)企業(yè)的并購將趨于理性和善意，有利于國內(nèi)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，另一方面，國家也鼓勵國內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)進行同行業(yè)或跨行業(yè)兼并，盡快做大做強。使外資的收購范圍減小。

　　綜合考慮國家的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和外資并購的影響，我們認(rèn)為，未來2-3年，國內(nèi)裝備制造業(yè)將會持續(xù)發(fā)生行業(yè)內(nèi)整合和外資并購，行業(yè)的龍頭公司將會利用這一趨勢實現(xiàn)超常規(guī)擴張，資產(chǎn)規(guī)模和市場份額將快速增長，成為最大的受益者。

　　5.技術(shù)升級和進口替代使龍頭公司高速發(fā)展技術(shù)進步是裝備制造業(yè)的根本，也是國家未來對行業(yè)支持的重要方式。在實際的政策執(zhí)行中，國家對技術(shù)進步的支持必須依托具體的重點項目和重點企業(yè)，因此，未來幾年行業(yè)內(nèi)的龍頭公司將利用政策扶持的機會，在較少投入的情況下實現(xiàn)技術(shù)進步。從而實現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)品升級，提高企業(yè)的盈利能力。

　　同時，進口替代也有助于提高公司的盈利能力。由于進口產(chǎn)品基本是中高端產(chǎn)品及附加值較高的核心部件，在國家提高產(chǎn)品自主化的背景下，技術(shù)較為先進的龍頭公司的高端產(chǎn)品將逐步被國內(nèi)用戶采用，公司的市場份額和盈利能力將會有明顯的上升。我國進口與國內(nèi)產(chǎn)量的市場份額和利潤對比如下：

　　四、行業(yè)的投資機會與投資策略分析

　　1.裝備行業(yè)總體投資策略我們看好裝備行業(yè)未來2年的增長趨勢和行業(yè)面臨的戰(zhàn)略性發(fā)展機遇，根據(jù)前面的分析，我們認(rèn)為裝備制造業(yè)的投資機會主要包括三個方面：

　　一是國家鼓勵裝備升級和提高國產(chǎn)化、自主化水平帶來的制度性機會。在“十一五”規(guī)劃中，裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略地位被提高到前所未有的高度。因此裝備制造業(yè)的盈利水平和市場前景都將因此而受益。

　　二是行業(yè)并購與重組帶來的資產(chǎn)重估機會。一方面外資對國內(nèi)的裝備制造行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)虎視眈眈，不斷尋找收購的目標(biāo)；一方面，在國家產(chǎn)業(yè)政策的和競爭壓力的驅(qū)動下，裝備行業(yè)內(nèi)部的并購與重組是必然趨勢，上市公司憑借自己在資本市場上的特殊優(yōu)勢，通常成為集團公司整合內(nèi)部資產(chǎn)和收購?fù)獠抠Y產(chǎn)的最優(yōu)平臺。

　　三是行業(yè)增長帶來的價值機會。宏觀經(jīng)濟行業(yè)增長，尤其是部分下游行業(yè)高速增長帶來的內(nèi)生性價值投資機會。

　　從投資的角度如何把握上述機會？我們的觀點如下：

　　2006年以來，裝備制造業(yè)上市公司的投資價值已經(jīng)得到比較充分的挖掘，按市盈率市場計算，業(yè)績較好的公司市盈率平均在15-20倍，與國際市場同行業(yè)的估值水平基本相同。我們認(rèn)為，目前15-20左右的市盈率比較合理，預(yù)計未來2年的市盈率將基本保持目前水平，在行業(yè)重點公司經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)上升的情況下，上市公司的股價仍將有上升的空間，預(yù)計上升幅度在20%-30%之間。

　　未來2年，國家對裝備制造業(yè)的扶持將會進入實質(zhì)性階段，行業(yè)的并購整合也將不斷涌現(xiàn)的新熱點，這將給行業(yè)帶來較多的主題型和價值重估型的投資機會，相關(guān)公司的投資價值將出現(xiàn)跨躍式增長，這將成為2007年裝備制造行業(yè)投資價值上升的重要推動力。

　　在上述分析的基礎(chǔ)上，我們給予裝備行業(yè)總體“推薦”的評級，但注意短期的估值空間壓力和調(diào)整風(fēng)險。在投資品種選擇方面，要重點關(guān)注以下幾個方面：

　　一是主營業(yè)務(wù)與國家重點扶持領(lǐng)域的龍頭公司，這類公司2007年的經(jīng)營業(yè)績和2008年以后的增長前景可能會好于預(yù)期。

　　二是有外資并購或資產(chǎn)重組(包括收購母公司資產(chǎn))預(yù)期的上市公司，這類公司的經(jīng)營業(yè)績將有大幅的提升，資產(chǎn)的價值也將面臨重估。

　　三是行業(yè)將持續(xù)增長或面臨復(fù)蘇的公司。

　　四是未來2-3年增長點明確，PEG較低的公司。

　　2.機床行業(yè)-產(chǎn)業(yè)升級和行業(yè)重組帶來投資機會機床行業(yè)的投資機會未來2年，機床行業(yè)的投資機會主要表現(xiàn)在2個方面：一是以數(shù)控化水平提高和產(chǎn)業(yè)升級帶來機會；二是機床行業(yè)并購重組的機會。

　　(1)數(shù)控化水平提高成為產(chǎn)業(yè)升級的方向數(shù)控機床是機床行業(yè)的發(fā)展方向，但我國數(shù)控機床的技術(shù)水平與國際水平相差較大。

　　國內(nèi)數(shù)控機床企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計水平、質(zhì)量、精度、性能等方面與國外先進水平相比落后了5-10年；在高、精、尖技術(shù)方面的差距則達(dá)到了10-15年。國內(nèi)外機床行業(yè)的技術(shù)差異主要來于數(shù)控系統(tǒng)和功能部件的差異，國內(nèi)中高檔機床的數(shù)控系統(tǒng)和滾珠絲杠、高速電主軸、刀庫機械手、全功能數(shù)控刀架等功能部件的80%以上依靠進口，德國西門子(SIMENS)和日本法那克(FANUC)兩家公司基本壟斷了我國市場上中高檔數(shù)控系統(tǒng)的供給。

　　我國正處于重工業(yè)加速發(fā)展的重要時期，汽車及零部件、國防軍工、航空航天、船舶等行業(yè)將快速發(fā)展，這些行業(yè)對大中型數(shù)控機床的需求較多，預(yù)計未來數(shù)控機床的需求將持續(xù)增長。同時由于國家扶持機床行業(yè)的政策出臺將對國產(chǎn)數(shù)控機床形成支持，因此未來5年，數(shù)控機床的數(shù)量和質(zhì)量的提高將是機床行業(yè)的主要發(fā)展方向。

　　“十五”期間，我國國產(chǎn)數(shù)控機床市場占有率數(shù)控僅為30%左右，根據(jù)“十一五”規(guī)劃，在總量快速增長的情況下，國產(chǎn)數(shù)控機床的國內(nèi)市場占有率將由目前的30%提高到60%。

　　(2)機床行業(yè)并購重組的機會國家明確提出支持機床企業(yè)并購重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，提高行業(yè)的國際競爭力，根據(jù)“十一五”規(guī)劃，到2010年我國將形成20個數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)基地和10個基礎(chǔ)功能部件產(chǎn)業(yè)基地。

　　目前行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，我們認(rèn)為機床企業(yè)的并購重組的主要途徑有兩個：一是國內(nèi)的兼并重組，如秦川機床集團對陜西機床的重組，這種整合既可以延伸企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，又可以增強成線配套供貨能力，實現(xiàn)機床產(chǎn)業(yè)和功能部件之間的優(yōu)勢互補，因此將成為機床行業(yè)未來幾年的發(fā)展趨勢。二是大型企業(yè)集團向國外擴張，目前大連機床，沈陽機床及秦川發(fā)展等已經(jīng)邁出了海外并購的步伐，我們認(rèn)為未來機床行業(yè)實施海處并購，有利于實現(xiàn)市場互補、技術(shù)互補，并建立國際品牌，因此將成為大企業(yè)發(fā)展的必由之路。

　　機床行業(yè)投資策略機床行業(yè)的總體評級為“推薦”，上市公司目前有5家，分別為沈陽機床、秦川發(fā)展、交大科技、青海華鼎和ST縱橫，從行業(yè)地位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營水平等方面看，沈陽機床和秦川發(fā)展兩家公司未來享受行業(yè)增長帶來的好處，預(yù)計未來兩年的年均增長速度將在30%以上，建議重點關(guān)注。

　　交大科技、青海華鼎和ST縱橫3家公司目前的經(jīng)營狀況一般，未來如果進行的資源整合，將有利于公司更快的進入快速發(fā)展的階段，因此我們認(rèn)為這些公司的投資機會在很大程度上取決于重組，其中交大科技已經(jīng)由沈陽機床實施重組，應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注。

　　3.工程機械-謹(jǐn)慎把握出口和并購帶來的投資機會工程機械行業(yè)投資機會“十五”期間，我國工程機械行業(yè)的年均增長率超過30%，未來2年雖然宏觀調(diào)控和房地產(chǎn)市場的發(fā)展面臨一些不確定因素但是在城鎮(zhèn)化加速發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資持續(xù)增長以及國家重大工程的帶動下，工程機械的需求仍將保持較為穩(wěn)定的增長。

　　從投資的角度看，我們認(rèn)為行業(yè)的主要投資機會和亮點為：(1)行業(yè)并購與重組的機會，(2)優(yōu)勢企業(yè)出口快速增長的機會。

　　(1)國際競爭力初步形成，出口將保持較好的增長態(tài)勢2004年以來，行業(yè)出口年均增長率將近70%，遠(yuǎn)高于銷售總收入的增長，成為工程機械行業(yè)增長的重要動力。

　　我們認(rèn)為出口增長的主要原因為：我國工程機械行業(yè)發(fā)展迅速，工業(yè)體系較為完善，一批優(yōu)勢企業(yè)通過自主創(chuàng)新和技術(shù)升級，已經(jīng)初步建立自己的品牌優(yōu)勢，同時生產(chǎn)成本比競爭對手低30%左右，有較強的國際競爭優(yōu)勢；2004年宏觀調(diào)控以來，企業(yè)實行“走出國門”的戰(zhàn)略，取得較好的成果。

　　目前我國工程機械行業(yè)占全球貿(mào)易額的比例僅為2%左右，國際市場空間十分廣闊。

　　未來5年，國內(nèi)多數(shù)工程機械公司確定了國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，并在產(chǎn)品布局、銷售渠道等方面做了充分的準(zhǔn)備。我們預(yù)計未來2年出口增長仍將保持30%-40%以上的較快速度，不過應(yīng)當(dāng)注意國際貿(mào)易磨擦可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。

　　(2)外資并購此起彼伏，帶來投資機會在全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢下，國內(nèi)具有成本優(yōu)勢、較高增長性的工程機械行業(yè)就成為了國際并購巨頭的角逐戰(zhàn)場。全球最大的機械設(shè)備制造商--美國卡特彼勒公司幾乎把工程機械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)都列入并購計劃中：廈門工程機械公司、廣西柳工機械公司、河北宣化工程機械公司等，同時小松與山推的合資、凱雷對徐工的并購等都成為機械行業(yè)關(guān)注的焦點。

　　外資的巨頭為什么會對我國的工程機械公司表現(xiàn)出超乎想像的熱情？我們認(rèn)為主要有以下兩方面的原因：

　　一是國內(nèi)工程機械市場快速增長。近些年來，在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的工程機械增長率大體上在3-5%之間，而在中國市場上，工程機械的增長令人興奮。在“十五”期間，我國工程機械行業(yè)保持了快速增長的局面，年均增長率超過30%。

　　二是國內(nèi)外價格差距大，并購是國外廠商的最優(yōu)策略。由于我國具有明顯的生產(chǎn)成本優(yōu)勢，國外工程機械的價格通常比國內(nèi)市場高30%-50%以上，有的甚至超過100%。而多數(shù)國內(nèi)用戶喜歡選用質(zhì)量略低、價格明顯便宜的國內(nèi)產(chǎn)品，在這種情況下，直接向中國出口顯然不是國外廠商的最優(yōu)策略，因此國外廠商積極尋找在中國本土生產(chǎn)和銷售的機會，收購國內(nèi)的工程機械企業(yè)不但可以降低生產(chǎn)成本，而且可以速獲得成熟的生產(chǎn)線和銷售渠道，成為外資的最優(yōu)選擇。

　　工程機械行業(yè)投資策略工程機械行業(yè)的投資評級為“謹(jǐn)慎推薦”。行業(yè)的具體投資策略，我們認(rèn)為主要有三個方面：

　　(1)行業(yè)受建筑行業(yè)的影響較明顯，近年來由于宏觀調(diào)控主要針對房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)投資等，因此市場對行業(yè)的未來增長一直非常謹(jǐn)慎，因此對房地產(chǎn)、建造領(lǐng)域的預(yù)期將會影響影響行業(yè)的估值，我們認(rèn)為，按目前的宏觀經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢，工程機械行業(yè)按15倍左右的市盈率比較合理。

　　(2)工程機械行業(yè)的競爭比較充分，因此該行業(yè)上市公司在市場意識、管理水平、經(jīng)營效率方面要好于其它行業(yè)，因此行業(yè)內(nèi)重點公司的綜合素質(zhì)較好，具有長期投資價值。

　　(3)在部分公司面臨并購重組和收購母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預(yù)期下，相關(guān)上市公司將面臨價值重估的投資機會。

　　4.造船-機會來自產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和自主化，謹(jǐn)防周期性風(fēng)險造船行業(yè)的投資機會

　　(1)造船業(yè)向我國轉(zhuǎn)移，我國的國際占有率將繼續(xù)提升由于我國在生產(chǎn)成本方面具有明顯的優(yōu)勢，同時國內(nèi)造船企業(yè)，加快建立現(xiàn)代造船模式的步伐，接單能力逐步增強。按造船完工量計算，我國占全球市場的比例由2000年的5.5%，迅速提高到2005年的17%。

　　從目前情況看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢仍在持續(xù)。2006年上半年，雖然我國造船完工量的全球市場占有率僅為15.3%，但手持船舶訂單量和承接新船訂單量的占有率分別達(dá)20.3%和27.1%，其中新承接船舶訂單世界份額較去年同期提高了近10個百分點。由于造船行業(yè)的生產(chǎn)周期平均為2年，因此我們相信至少在未來兩年內(nèi)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢仍將是支持造船業(yè)發(fā)展的最主要的動力。

　　(2)國家鼓勵造船行業(yè)提高自主化水平2006年8月，國家發(fā)布了《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃(2006-2015)》，根據(jù)規(guī)劃的內(nèi)容，到2010年我國自主開發(fā)、建造的主流船舶達(dá)到國際先進水平，年產(chǎn)量達(dá)到1700萬載重噸；形成一批具有較強國際競爭力的船用設(shè)備專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，本土生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率達(dá)到60%以上。

　　我們認(rèn)為，在上述文件的指導(dǎo)下，相關(guān)部門將出臺具體的產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵造船行業(yè)在數(shù)量得到發(fā)展的同時，更要提高增長的質(zhì)量和效益，加快提升自主創(chuàng)新能力、先進的造船能力，行業(yè)的綜合競爭能力和盈利能力將得到明顯的提升。

　　(3)預(yù)計行業(yè)景氣將保持較高水平2006年上半年，我國船舶工業(yè)三大指標(biāo)中，雖然造船完工量同比有所下降，但手持訂單和新船訂單量分別同比增長43%和113%，而且承接新船訂單1608萬載重噸遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于造船完工量528萬載重噸，將為我國船舶制造業(yè)未來2年快速發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　造船行業(yè)投資策略船舶行業(yè)的投資評級為“謹(jǐn)慎推薦”，上市公司包括滬東重機(29.86,-0.69,-2.26%)、廣船國際(17.44,-0.26,-1.47%)和江南重工(6.32,0.29,4.81%)3家，其中滬東重機和廣船國際的主營與船舶制造直接相關(guān)，能夠較好的分享造船行業(yè)快速發(fā)展帶來的機會。不過公司近期的股價上漲也經(jīng)在很大程度上反映了造船行業(yè)的景氣程度。

　　從周期性的角度看，造船行業(yè)公司的估值優(yōu)勢已經(jīng)不大。未來的主要機會在于：如果產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和政策扶持能夠在較大程度上抵消未來行業(yè)的周期性波動，相關(guān)上市公司仍將具有長期價值。主要風(fēng)險在于：如果國際航運業(yè)出現(xiàn)回落，對船主的訂單意向產(chǎn)生較大影響，市場上將預(yù)期造船行業(yè)周期見頂，會影響上市公司的估值水平。