2006年的期貨市場可以說是金屬能源等工業(yè)產(chǎn)品與農(nóng)產(chǎn)品各占半邊天。上半年，基本金屬、貴金屬和能源輪番上漲，創(chuàng)出了近年來的新高，在這些品種風(fēng)光的時候，農(nóng)產(chǎn)品價格一直蟄伏于低位。下半年，隨著小麥、玉米價格的啟動，大豆價格可以擺脫低位向上運行，農(nóng)產(chǎn)品開始了自己的牛市行情。通過CRB能源、 CRB金屬的指數(shù)圖表與CRB谷物油籽的指數(shù)走勢對比可發(fā)現(xiàn)，金屬和能源的走勢遠遠超過谷物農(nóng)產(chǎn)品。這就為今后農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲提供題材和空間。2006 年下半年農(nóng)產(chǎn)品的牛市行情很大程度上也基于此。

　　第一部分：2005年市場回顧

　　2006年大豆市場相對前幾年的行情來說，當年走勢比較平淡，大部分時間延續(xù)了上一年度的走勢。從9月份開始，市場才逐漸擺脫了前期慢漫漫跌市進入上升階段�？傮w來說，2006年大豆市場經(jīng)過兩個階段。

　　第一階段：1月初至7月下旬。該階段價格總體以下跌為主。2006年1月4日開盤后價格不斷下行，跌至1月17日開始反彈，但在未有效突破阻力位進入整理，4月3日向下有效突破了三角形整理的下沿，空頭趨勢再度確立。此后價格反彈受阻于阻力位2693點后跌幅加大，于7月27日跌至低點2445點時開始出現(xiàn)反彈，但指數(shù)反復(fù)震蕩形成了三角形整理。

　　第一階段走勢特點：在上半年里，大豆價格一直處于下跌過程中。當期的基本面利空因素占大部分，尤其是禽流感對養(yǎng)殖行業(yè)和養(yǎng)殖行業(yè)留下的陰影一直沒有消退，并且南美大豆產(chǎn)量基本正常，使得大豆價格難以形成上漲行情。

　　一、禽流感

　　國際糧農(nóng)組織預(yù)測，2006年全球禽類產(chǎn)品消費量為8180萬噸，比原先預(yù)計的8460萬噸下降近300萬噸；全球禽類產(chǎn)品市場的貿(mào)易量約為810萬噸，比先前估計的860萬噸減少50萬噸。由于人們對禽流感的恐慌心理，歐洲、中東及非洲地區(qū)一些國家禽類產(chǎn)品的消費量將會下降。據(jù)該組織統(tǒng)計，自 2006年2月中旬以來，意大利禽類產(chǎn)品消費量下降了70%，法國下降20%，北歐地區(qū)則下降10%。流感相繼擴散至中亞以及東歐部分國家及地區(qū)，引發(fā)了上述地區(qū)對禽肉類食品的恐慌，間接的打壓了歐亞兩大洲對豆粕的消費。另外，巴哈馬群島的禽流感凝似也將美洲大陸帶到了疫區(qū)的邊緣，使得市場進一步雪上加霜。另世界衛(wèi)生組織的官員表示，禽流感病毒不久后可能在全球傳播，并可能導(dǎo)致全球二百萬至七百萬人感染禽流感而死亡。禽流感疫情在沒有得到有效控制情況下，飼料企業(yè)，油廠及貿(mào)易商對后期市場觀望心理加重，需求的下降對大豆的價格影響最大。在總體供大于求的情況下，上半年大豆消費進一步萎縮導(dǎo)致大豆市場遲遲沒有起色。另外，從下游畜產(chǎn)品生產(chǎn)價格變化也可以看出，養(yǎng)殖行業(yè)的低迷對大豆大豆市場的影響。

　　受生豬和家禽價格大幅下降的影響，2006年第二季度，我國畜產(chǎn)品生產(chǎn)價格同比下跌15.2%，帶動全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格總水平下降5.6個百分點。生豬、家禽價格下降是畜產(chǎn)品價格下降的主要因素。與2005年同期相比，二季度生豬價格下降23.4%，家禽價格下降11.6%，禽蛋價格下降12.6%。生豬、家禽和禽蛋價格下降帶動畜產(chǎn)品價格分別下降12.6、1.6和1.3個百分點。畜產(chǎn)品價格下降主要是由于在肉類產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長的同時，消費需求增長放緩，出口受阻，導(dǎo)致市場供大于求，價格趨于下降。禽流感疫情一定程度加劇了畜產(chǎn)品市場的過剩壓力。

　　二、大豆產(chǎn)量

　　2006上半年全球大豆供需情況沒有明顯的改變。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，美國大豆庫存數(shù)字仍是5.65億蒲式耳其他方面的數(shù)字也沒有變化。只是略微調(diào)低巴西 2005/06年度的大豆產(chǎn)量150萬噸，至5700萬噸，其它國家產(chǎn)量沒有改變，需求總量也沒有大的變化。2005/06年度巴西大豆播種面積約為 2220萬公頃，由于部分州因生長階段的干旱和收割階段降雨以及一些地區(qū)的銹菌病使得產(chǎn)量低于預(yù)測水平，總產(chǎn)量由先前預(yù)計的5800萬噸水平調(diào)低至 5600萬噸左右，但總體仍高于上年度。阿根廷2005/06年度大豆產(chǎn)量為4075萬噸，較2004/05年度大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀錄的3830萬噸增加了 245萬噸。而阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)估2005/06年度大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀錄的4020萬噸。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估阿根廷2005/06年度的大豆產(chǎn)量為4130萬噸。可見，阿根廷實際產(chǎn)量略高于本國農(nóng)業(yè)部預(yù)計數(shù)量，而低于美國農(nóng)部預(yù)估數(shù)量。

　　三、銹菌病對大豆的影響

　　大豆銹菌病對作物具有較強的危害性，是一種高致病、靠風(fēng)傳播的真菌，病菌通常在開

　　花期開始傳播，如果不加以處理，則會造成大豆減產(chǎn)幅度高達80%。2005年亞洲銹菌病造成農(nóng)民損失金額達到20億美元，其中67%是用于購買農(nóng)藥的額外費用。農(nóng)藥通常不會完全消除病菌，因此需要多次噴灑農(nóng)藥才能阻止病菌蔓延。2005-06年度巴西共發(fā)現(xiàn)了1409例病菌，截止2006年2月21 日，巴西農(nóng)業(yè)研究機構(gòu)EMBRAPA稱，巴西亞洲大豆銹菌病例目前已達到968例。據(jù)2006年4月21日巴西政府農(nóng)業(yè)研究機構(gòu)Embrapa稱，受亞洲銹菌病影響，截止4月21日巴西05/06年度大豆產(chǎn)量將減少150萬噸。位于巴拉那省的Embrapa當時預(yù)測稱，因產(chǎn)量下降及噴灑農(nóng)藥導(dǎo)致生長成本提高，造成的經(jīng)濟損失將達到17.5億美元。而在截止到2006年11月30日巴西共有五個省發(fā)現(xiàn)了大豆銹菌病，但2006年病菌案例低于去年水平。

　　2007/2008年度的大豆需求狀況。近幾年美國大豆國內(nèi)壓榨量呈剛性增長態(tài)勢，最近4年平均增幅3000萬蒲式耳的。2007/08年度壓榨量估計為18.10億蒲式耳。2006/2007年度美國大豆出口預(yù)計達到12億蒲式耳，加上其他幾項，2007/08年度美國需求總量預(yù)計為31.63億蒲式耳。

　　2007/08年度美國大豆期末庫存應(yīng)為2.93億蒲式耳，而上年的期末庫存為5.65億蒲式耳，庫存消費比由上年的18.3%跌落到9.26%。美國四十年來大豆庫存消費比的最低水平為5%。2007/08年美國的大豆庫存消費比一下子從25年的高點，回到近40年來比較低的水平。

　　因此未來大豆需求將可能變得緊張，對于2006/07年度期市豆價的上漲來說這無疑是一個利多因素。

　　3、基金持倉

　　2006年下半年基金從金屬市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)于農(nóng)產(chǎn)品，隨著全球范圍內(nèi)新一輪能源大戰(zhàn)，農(nóng)產(chǎn)品更是得到各大投資基金的關(guān)注。德意志銀行指數(shù)基金為代表的指數(shù)基金成為新貴。據(jù)了解，2007年基金在商品期貨上的資金達750億-1000億美元，估計明年還會有500億新資金流入商品期貨市場，這樣更加劇了商品市場，特別是農(nóng)產(chǎn)品市場的價格波動。

　　CBOT11月大豆合約在10月4日至11月9日27個交易日中暴漲130美分/蒲式耳，基金凈持倉也從10月3日凈空38386手翻至11月7日的凈多33899手。到12月26日，基金在大豆凈多54742手，基本上是當年最高水平，基金凈持倉占總持倉比例是13.8%。接近15%的臨界點。從基金凈持倉占總持倉比例統(tǒng)計可發(fā)現(xiàn)，15%是基金對大豆價格影響的關(guān)鍵點。如果突破這一界限，價格可能加速上漲或下跌�；�金在市場角色發(fā)生變化，由價格的追隨者變成主導(dǎo)者。

　　現(xiàn)在基金普遍看好農(nóng)產(chǎn)品價格，并增加資金配置的比例，這預(yù)示這今后基資金在市場中的作用將更加明顯，農(nóng)產(chǎn)品價格的季節(jié)性變化特征會有所減弱。

　　4、其他因素

　　2006年國際船運費價格一直維持上升趨勢，波羅的海航運指數(shù)不斷上漲。美灣至太平洋航線的運費從年初的33美元的最低價一直上漲到在50美元/噸以上。海運費上漲主要和國際船運市場需求上升有關(guān)，中國采購鐵礦石和每年原油進口的增加加劇了運力供應(yīng)緊張的局面。海運費高企很大程度上影響美國大豆CNF 貼水報價和我國進口大豆價格。如果美盤大豆今后繼續(xù)走強，勢必影響未來國內(nèi)油脂企業(yè)采購的成本，進而影響企業(yè)效益。

　　此外，人民幣匯率不斷升值而美元不斷貶值，這對國內(nèi)大豆期貨市場形成了壓力。美元貶值使得進口大豆價格相對較低，導(dǎo)致進口量增大，進而削弱了國產(chǎn)大豆在國際市場的競爭能力，造成我國大豆價格受其牽制而走低，不利于大連大豆期貨價格的上漲。

　　二、未來走勢分析

　　以CBOT大豆指數(shù)圖為例，2006年9月底開始，價格從550美分向上運行，擺脫了盤整多半年的底部區(qū)域。向上運行了10周，在突破了680- 660美分的箱體后加速上漲。當前合約面臨700美分阻力。該位置也是前期的成交密集區(qū)之一，如果遇阻回落，期價還有可能再次回調(diào)到665美分12月低點位置。

　　圖形上分析，后期價格有望挑戰(zhàn)760美分前期的高點。長期趨勢看，大豆還處在突破盤整以后升趨勢過程中。月線分析，大豆上漲第一目標750-760美分，第二目標800-810美分。投機資金和市場人氣是多頭的主要力量，南美天氣情況將成為最近價格漲跌主要因素。

　　大連大豆走勢，705合約是主力品種。自2993高點回落后。回調(diào)到2800 50%回撤位置。目前價格仍維持在上升通道內(nèi)。技術(shù)上測算，3000是近期的阻力。如果市場在該整數(shù)位置止步不前，行情可能以震蕩走勢來消化壓力等待新的題材。若突破該位置，上漲第一目標在3100。第二目標在3200-3230

　　通過上述分析筆者認為，2007年國內(nèi)外大豆走勢保持上升基調(diào)。由于基本面將向利多方向轉(zhuǎn)化，技術(shù)上已經(jīng)形成牛市跡象。后期應(yīng)保持牛市操作思路，即使遇到明顯回調(diào)也不應(yīng)隨意改變多市場的長期看多觀點。