過去的2006年對保險資金而言，無疑是豐年。

　　2007年伊始又有“好戲”：1月11日，杭州保險會議傳出消息傳——保險資金直接投資由目前的不得超過上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5％上調(diào)至10％。

　　有目共睹的是，在大環(huán)境政策利好背景下，險資投資證券平均收益率超過10％，投資基金收益率9％，為整體收益率提升做出貢獻(xiàn)。2005年，險資投資平均收益率為3.6％。

　　而“2006年市場火爆，保險公司競相從基金中大規(guī)模抽資——或自行申購新股或直接投資。”一方面是險資的“崛起”，另一方面是政策助推，在機(jī)構(gòu)化博弈還將加劇的2007年市場，險資正試圖扮演越來越重要的角色。

　　06收益答卷：保5爭6

　　那么，過去一年，其投資收益如何？

　　對于投資資產(chǎn)占據(jù)半壁江山的中國人壽，長江證券預(yù)計中國人壽2006年投資收益率為5.17％，而去年這一數(shù)據(jù)為3.15％。其理由是，中國人壽是保險資金放開的最大受益者，保險公司的兩大獲益渠道保費收入和投資收益都體現(xiàn)得淋漓盡致。此外，中國人壽資產(chǎn)管理公司是中國保險行業(yè)最大的資產(chǎn)管理者，所管理的資產(chǎn)規(guī)模平均每年增加30％，其中投資資產(chǎn)年均增長40％，并保持較高的投資回報。

　　而總體上，中信證券分析師黃華民預(yù)測2006年保險資產(chǎn)投資收益率在5％至6％之間。

　　“基于險資的共性，幾大資產(chǎn)管理公司的投資策略幾乎是相似的。惟一區(qū)別是量力而行，從而符合自身價值追求。”一位保險公司資金運營部人士說。

　　他進(jìn)一步解釋說，正如遵循價值投資的理念和財務(wù)投資者的原則，險資多戰(zhàn)略投資于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以便分享中國經(jīng)濟(jì)高速成長帶來的成果。

　　過去一年，就行業(yè)投資結(jié)構(gòu)而言，像中國銀行和工商銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行等金融股已成為諸多QFII、基金、保險機(jī)構(gòu)的最愛。資料顯示，險資分別持有民生銀行、招商銀行、中國銀行和浦發(fā)銀行2.22億股、1.43億股、1.21億股和8128萬股。而從全年保險資金運作軌跡看，對銀行股長線持有，持倉呈逐季加碼態(tài)勢。特別是險資重倉銀行股，收獲頗豐。其實，作為人民幣升值受益品種的大市值藍(lán)籌，銀行股等不言而喻成為機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性倉位配置的重要品種。

　　此外，2006年被各種機(jī)構(gòu)鎖定的行業(yè)有，諸如有色、機(jī)械、商業(yè)、食品、銀行、地產(chǎn)和鋼鐵等，其表現(xiàn)亦甚為突出。不過，有意思的是，險資24.2％的投資集中度指標(biāo)在機(jī)構(gòu)中最低，基金為34.7％，券商的比例為31.15％。險資傾向于分散投資的原因在于保監(jiān)會對保資進(jìn)入股市有嚴(yán)格限制，如前期漲幅超過一定比例的股票就不能買入。而重視業(yè)績排名的基金，其投資配置上頗為雷同；偏好小盤成長股則導(dǎo)致券商持股呈現(xiàn)分散投資的特征。

　　東方證券認(rèn)為，保險資金收益回報率正在逐步提升，原因在于，國內(nèi)資本市場的復(fù)蘇與活躍，投資理性，藍(lán)籌回歸，價值涌現(xiàn)，今后A股市場將邁入“黃金十年”，成為險資投資收益的重要源泉；此外，保險公司投資范圍大大拓寬�！皣�十條”及其配套政策的出臺，對于保險公司拓寬資金運用渠道、提高資金運用水平具有極大的推動作用�；�礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、境外市場都成為保險公司目前或者未來的投資領(lǐng)域。

　　去年12月，保監(jiān)會主席助理袁力表示，我國保險機(jī)構(gòu)持有股票占總市值比重仍很低，目前有1300億直接和間接投資股票市場。他說，當(dāng)前和今后一個時期，保監(jiān)會將按照國務(wù)院23號文件要求，允許符合條件的保險管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，在風(fēng)險可控的前提下，鼓勵保險資金直接和間接投資資本市場，逐步提高投資比例。

　　而某種程度上，以上這些元素都在為2007年險資投資收益率再度提升預(yù)留空間，2007年的險資除了獲取更大收益外，在資產(chǎn)規(guī)模與實力擴(kuò)大之后，還有了爭奪A股話語權(quán)的沖動。

　　07話說定價權(quán)

　　對于2007險資爭奪A股定價的假設(shè)并非空穴來風(fēng)�！半U資正在或加速從基金中抽資自行投資�！鄙鲜霰ＹY公司資金運營人士也承認(rèn)。“保險資金直接投資由目前的不得超過上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5％上調(diào)至10％”，意味著2007年保險行業(yè)直接入市資金超1800億元，如果全部額度用足的話，顯然對會規(guī)模排在第一位的基金產(chǎn)生地位沖擊，從而影響其話語權(quán)。

　　此外，包括投資基金等間接入市的資金，理論上保險資金投資股市的總規(guī)模將達(dá)到3500多億元。這是因為，數(shù)據(jù)顯示，截至2006年11月，保險公司資產(chǎn)總額為1.878萬億元，其中，投資總額1.143萬億元。按照直接入市比例從5％提高到10％的比例測算，保險資金直接入市的規(guī)模將躍升至1878億元。

　　實際上，除已有投資渠道外，保監(jiān)會又剛發(fā)布了《保險資金境外投資管理辦法（征求意見稿）》中，保險機(jī)構(gòu)被允許以自有外匯資金和用人民幣購買的外匯資金進(jìn)行境外投資，投資范圍除貨幣市場產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品外，將包括權(quán)益類產(chǎn)品，如股票、股票型基金、股權(quán)、股權(quán)型產(chǎn)品等；意見稿說境外投資額度不超過上年末總資產(chǎn)的15％，初步預(yù)計為2800多億的可運用資金；這無疑又壯大了險資實力；而險資在國內(nèi)資本市場逐漸成熟也是在為國外投資“練兵”。

　　“現(xiàn)在的情況是，政策的放行顯然比險資的投資水平與能力要快一步�！敝袊�人壽資產(chǎn)管理公司一位人士說。

　　中信證券策略研究組程偉慶因此說，險資入市比例加大，顯示機(jī)構(gòu)投資者比重會提高，資金供給增強(qiáng)，但總量不是特別大，因為上年度險資的額度還沒有用完。

　　提及目前險資的走勢與策略，或可能產(chǎn)生的影響力，程表示，“還無法做出行情或險資投資策略判斷；沒有相應(yīng)的趨勢作支撐，而土地財稅政策、央票發(fā)行加大等感覺透露出來的信號是市場面正在收緊�！辈贿^，這并不意味目前將發(fā)生什么，需要更多的時間去定義。

　　“但可以肯定的是，險資是正在不斷成長的一股強(qiáng)大力量，而定價權(quán)最主要的就是靠資產(chǎn)實力�！背陶f。

　　美聯(lián)融通投資顧問有限公司投資總監(jiān)顧燦奇說，險資的話語權(quán)可能還有很遠(yuǎn)的距離要走，何謂話語權(quán)？包含發(fā)現(xiàn)價值的能力、以及發(fā)現(xiàn)價值之后的定價能力以及定價之后，市場的認(rèn)可度。

　　但從目前而言，險資直接入市投資還小于QFII，險資追求的是長期穩(wěn)定回報，更多的是長期定價權(quán)，而現(xiàn)在市場更需要突發(fā)性的短期定價權(quán)。