2006中資保險(xiǎn)股年回顧

　　藍(lán)籌魅力風(fēng)靡股市

　　過去一年，中資保險(xiǎn)股在香港市場(chǎng)魅力四射，股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，給投資者回報(bào)豐厚。中國人壽、中國平安、中國財(cái)險(xiǎn)、中保國際在2005年年底的收購價(jià)分別為6.85港元、14.3港元、2.225港元和3.3港元。而截止到2006年12月18日，中國人壽、中國平安、中國財(cái)險(xiǎn)和中保國際的收盤價(jià)分別為22.70港元、35.95港元、3.41港元和8.8港元，分別較2005年年底上漲231%、151%、53%和166％。同期比較，香港恒生指數(shù)由2005年底的14876點(diǎn)上漲至19192點(diǎn)，漲幅為29％，中資保險(xiǎn)股的走勢(shì)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于恒指走勢(shì)。值得一提的是，中國人壽在2006年11月27日收市報(bào)19.32港元，總市值達(dá)5171億港元，已位列全球上市壽險(xiǎn)公司第一、全球上市保險(xiǎn)集團(tuán)第六。2006年12月18日，中國人壽股價(jià)達(dá)到22.7港元，總市值更是突破6000億港元達(dá)到6075億港元；而中國平安的市值也達(dá)到了2000億元以上。龐大的市值規(guī)模和良好的經(jīng)營業(yè)績(jī)，無疑樹立了中資保險(xiǎn)股在香港市場(chǎng)上的藍(lán)籌股地位。

　　業(yè)績(jī)出色外資青睞

　　香港是一個(gè)外來資金主導(dǎo)的市場(chǎng)，中資保險(xiǎn)股在走強(qiáng)的背后，反映出外資對(duì)中國保險(xiǎn)業(yè)前景的看好。去年11月份，德意志銀行以每股16.576港元，增持中國人壽2.09億股，其持股比例已由5.93%增至8.75%，交易涉及金額達(dá)34億港元；摩根士丹利以每股2.787港元增持中國財(cái)險(xiǎn)109 萬股，涉資304萬港元，其對(duì)中國財(cái)險(xiǎn)的最新持股比例達(dá)到了11.02%。摩根大通于2006年11月30日，以每股29.6港元增持平安保險(xiǎn)(2318.HK)273萬股，其持股量已由5.98%增至6.08%。

　　保險(xiǎn)股的強(qiáng)勢(shì)其實(shí)是保險(xiǎn)公司基本面的真實(shí)反映。中資保險(xiǎn)公司良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是吸引投資者的重要原因。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及居民收入水平的提高，保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求也在迅速增長，中資保險(xiǎn)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出良好的成長性。去年12月份，美林發(fā)表研究報(bào)告，表示由于保費(fèi)持續(xù)增長、理想的資本市場(chǎng)環(huán)境，以及相關(guān)管制政策可望放寬的前提下，看好中國人壽前景，調(diào)高中國2006年盈利預(yù)測(cè)6.5%，估計(jì)其2006年純利可達(dá)188.12億元人民幣，2007年則為216.12億元人民幣；2006及2007年每股盈利分別為0.7元人民幣及0.81元人民幣，將其目標(biāo)價(jià)調(diào)高至24.6元，相當(dāng)于22倍2008年預(yù)測(cè)市盈率及2.7倍2008年預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值。

　　從2006年中期業(yè)績(jī)來看，中國人壽收入達(dá)人民幣726.65 億元，與2005年同期相比增長47.0%，總保費(fèi)收入及保單管理費(fèi)收入為人民幣545.80 億元，較2005 年同期增長28.1%，凈利潤達(dá)人民幣89.66 億元，與2005年同期相比增長72.2%。2006 年上半年市場(chǎng)份額為49.4%，較2005 年底上升5.33 個(gè)百分點(diǎn)。中國平安的毛承保保費(fèi)、保單費(fèi)收入及保費(fèi)存款為人民幣455.71億元，較2005年同期增長26.5%，凈利潤達(dá)到人民幣41.62億元，較2005年同期顯著增長85%。其中，平安壽險(xiǎn)凈利潤達(dá)人民幣35.23億元，較2005年同期增長88.6%，壽險(xiǎn)毛承保保費(fèi)、保單費(fèi)收入及保費(fèi)存款的全國壽險(xiǎn)市場(chǎng)占有率由2005年同期的16.1％提高到16.6%；財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣3.17億元，較2005年同期增長123.2%，財(cái)險(xiǎn)毛承保保費(fèi)收入較2005年同期增加33.4%至人民幣83.89億元，財(cái)險(xiǎn)全國市場(chǎng)占有率由2005年同期的9.9％增至10.7%。而中國財(cái)險(xiǎn)2006年上半年的凈利潤也由2005年上半年的8.89億元人民幣增加2.20億元人民幣至2006年上半年的11.09億元人民幣。

　　本幣升值凸顯價(jià)值

　　人民幣升值也是外資搶購保險(xiǎn)股的一個(gè)原因。盡管人民幣升值對(duì)擁有未對(duì)沖外幣資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司來說，會(huì)帶來一定負(fù)面因素，這主要是由于中國人壽、中國平安和中國財(cái)險(xiǎn)在海外上市時(shí)募集的資金主要是外幣資產(chǎn)，因此這部分資產(chǎn)存在一定的貶值壓力，但相對(duì)于保險(xiǎn)公司龐大的人民幣資產(chǎn)規(guī)模來說，其影響非常有限。因此，總體來看，人民幣升值對(duì)中資保險(xiǎn)公司來說是利大于弊。人民幣持續(xù)升值，意味著以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)升值，而保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)屬于流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn)，保險(xiǎn)公司股價(jià)隨著人民幣升值而重估存在合理性。另一方面，由于香港股市以港元計(jì)價(jià)，人民幣升值意味港股投資風(fēng)險(xiǎn)加大，而收入以人民幣業(yè)務(wù)為主的保險(xiǎn)股成為資金避風(fēng)港，對(duì)投資者吸引力增加。

　　此外，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)外資所得稅并軌給保險(xiǎn)公司帶來的利好效應(yīng)也有預(yù)期，由于國內(nèi)保險(xiǎn)公司目前實(shí)行的是33％的所得稅，如果內(nèi)資企業(yè)所得稅由33％調(diào)整到25％，保險(xiǎn)公司將直接收益，盈利預(yù)期將提升，保險(xiǎn)股的投資價(jià)值也隨之提升。高盛發(fā)表報(bào)告指出，由于所得稅并軌，將中國人壽的盈利預(yù)測(cè)提高4％；將中國平安的盈利預(yù)測(cè)提高2％；將中國財(cái)險(xiǎn)的盈利預(yù)測(cè)提高5％。