回眸2006——保險資金運(yùn)用篇

　　整個2006年，保險業(yè)最奪目的一道風(fēng)景，無疑是保險資金在資本市場中的一次次“重拳出擊”。和以往業(yè)內(nèi)評價“有嘴不能說話、有腳不能走路、有手不能干活”的投資困境相比，政策的陸續(xù)開閘、監(jiān)管措施的保駕護(hù)航和相應(yīng)投資門檻的設(shè)置，使得獲取“通行證”的保險機(jī)構(gòu)，得以在各個不同領(lǐng)域令人垂涎的投資機(jī)會面前“釋放巨能”，保險資金運(yùn)用終于迎來了一個“花樣年華”

　　

　　楊超的“分、角、元”三段論

　　“國際頂級企業(yè)的實(shí)踐告訴我們：一個企業(yè)沒有品牌，在市場上只能一分錢一分錢地掙，很艱難，有了品牌，就能一角錢一角錢地掙；有了品牌，再加上資本運(yùn)作，就能一元錢一元錢地掙。”

　　在中國人壽保險股份有限公司(以下簡稱“中國人壽”)登陸A股當(dāng)日，董事長楊超以過往的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)道明此理，在他看來，與保險業(yè)務(wù)“雙輪”齊驅(qū)的資本運(yùn)作，是大幅提高企業(yè)綜合經(jīng)營效益的一根重要“桿杠”。

　　顯然，在保險行業(yè)承保利潤貢獻(xiàn)率逐漸讓位給投資業(yè)務(wù)的今天，對任何一家保險機(jī)構(gòu)而言，面臨的共性需求就是投資渠道的進(jìn)一步拓寬，尤其是和企業(yè)負(fù)債相匹配的投資領(lǐng)域。

　　整個2006年，保險業(yè)一道最奪目的風(fēng)景，無疑是保險資金在資本市場中的一次次“重拳出擊”。和以往業(yè)內(nèi)評價“有嘴不能說話、有腳不能走路、有手不能干活”的投資困境相比，政策的陸續(xù)開閘、監(jiān)管措施的保駕護(hù)航和相應(yīng)投資門檻的設(shè)置，使得獲取“通行證”的保險機(jī)構(gòu)，得以在各個不同領(lǐng)域令人垂涎的投資機(jī)會面前“釋放巨能”，保險資金運(yùn)用終于迎來了一個“花樣年華”。

　　2006保險資金“大松綁”

　　與2002年以來保險資金僅限于銀行存款、政府債券、金融債券等少數(shù)投資領(lǐng)域的困境相比，2004年至2005年，保險資金已經(jīng)獲準(zhǔn)直接投資股票，債券投資品種及其額度得以進(jìn)一步擴(kuò)大，并允許其外匯資金用于境外投資，并可適量投資紅籌股，市場主體的投資熱情被進(jìn)一步激活。

　　“但這只是敞開了一個口子，還需要有更進(jìn)一步的‘松綁’�！�2006年初，保險資金獲得的“第一重利好”是被銀行、外資、私募等多類資金競相角逐的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。首個《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》正式頒布，允許其間接投資基建項(xiàng)目，并按照“先試點(diǎn)、后推開”的思路推進(jìn)。這一領(lǐng)地現(xiàn)金流穩(wěn)定的特性，能夠滿足保險機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債匹配管理方面的特殊需要，與保險資金首要追求的安全性目標(biāo)高度吻合，最終促成保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和盈利模式的轉(zhuǎn)換。

　　在首批投資基建項(xiàng)目額度獲批為120億元之后，保險資金涉足基建投資領(lǐng)域已經(jīng)邁開了實(shí)質(zhì)性步伐。在山西高速公路和京滬高速鐵路等項(xiàng)目中，保險機(jī)構(gòu)已經(jīng)“當(dāng)仁不讓”地介入其中。此外，迄今資本市場最大一筆股權(quán)投資——中國人壽以近350億元人民幣接盤南方電網(wǎng)32%股權(quán)，成為僅次于廣東省政府的第二大股東，保險資金邁出向國有基礎(chǔ)性能源行業(yè)滲透的第一步。

　　當(dāng)然，2006年最大的“利好”無疑是《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》的頒布，其中最突出的亮點(diǎn)在于，在政策和理論層面上全面拓寬了保險資金運(yùn)用渠道，明確指出“在風(fēng)險可控的前提下”，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，穩(wěn)步擴(kuò)大投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，并支持保險資金參股商業(yè)銀行及境外投資，此外還支持相關(guān)保險機(jī)構(gòu)投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)，允許符合條件的保險資產(chǎn)管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍。

　　至此，保險資金的可投資渠道在政策層面已經(jīng)全部打通，隨之而來的一次次“重拳出擊”，似乎令人有些目不暇接，甚至是猝不及防，并突出表現(xiàn)為在股市和股權(quán)投資方面大筆出手。

　　以參股新上市銀行為例，據(jù)統(tǒng)計，在中行A股回歸行程中，保險業(yè)共計競得逾15億股中行A股，成為中行A股發(fā)行的最大股東之一。在此后工行A+H股同步上市過程中，又以近142億元資金參與A股發(fā)行，投資金額與持股比例超過中行A股發(fā)行。此外，中國人壽與中興證券的“聯(lián)姻”──中信證券(33.72,0.81,2.46%)總額計46.45億元的巨額增發(fā)全部由中國人壽及其母公司收購，成為當(dāng)時證券市場最大規(guī)模一宗股權(quán)交易。

　　顯然，除卻“提高投資收益率”這一明確的財務(wù)目標(biāo)之外，積極應(yīng)對金融業(yè)的綜合經(jīng)營趨勢，是保險資金熱衷投資銀行股的重要動因。

　　繼2006年7月平安保險以49億元收購深商行89.24%股份、8月中國人壽以每股5.6元認(rèn)購7000萬股興業(yè)銀行股票之后，《關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》出臺，這意味著保險資金自獲準(zhǔn)直接投資股票以來在資本市場的又一次實(shí)質(zhì)性突破，“重大投資”和“一般投資”的分界更是為“具備條件”的保險機(jī)構(gòu)走向“綜合經(jīng)營”目標(biāo)大開“綠燈”，并首次奠定了政策基石。不久，歷經(jīng)兩年激烈競爭的中國人壽成功競購廣發(fā)行20%股權(quán)，與花旗銀行、國家電網(wǎng)并列成為廣發(fā)行最大股東，邁出了進(jìn)入銀行領(lǐng)域的關(guān)鍵一步。

　　與此同時，2006年12月21日至2007年1月10日，中國保監(jiān)會就《保險資金境外投資管理辦法(征求意見稿)》向社會公開征求意見，以加強(qiáng)保險資金境外投資管理。與《保險外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則相比，該辦法規(guī)定的保險資金境外投資范圍和資金來源得到了進(jìn)一步拓展和細(xì)分，2007年保險資金的境外投資表現(xiàn)值得期待。

　　“展望未來，預(yù)計新的投資渠道還可能逐步出現(xiàn)�！敝薪鸸�司研究部分析員周光分析說，未來保險資金的投資收益率，應(yīng)能得益于投資渠道的進(jìn)一步拓寬和證券市場的健康發(fā)展。

　　的確，以2006年為契機(jī)，政策環(huán)境的優(yōu)化和外部條件的日漸成熟，已經(jīng)促成保險業(yè)形成“投資多元化”的格局，并在金融、能源、基建等重要領(lǐng)域唱響了主角。

　　追尋“資產(chǎn)管理公司”本質(zhì)

　　“在我們看來，保險公司尤其是壽險公司，從本質(zhì)上說，以后會更像一家資產(chǎn)管理公司�！蹦持匈Y壽險公司首席精算師稱，作為保險企業(yè)兩大主業(yè)，保險業(yè)務(wù)體現(xiàn)為銷售的商品、服務(wù)和換取的保費(fèi)收入，核心運(yùn)作并最終創(chuàng)造經(jīng)營效益的是動用保費(fèi)收入進(jìn)行的投資業(yè)務(wù)，尤其在目前國內(nèi)保障型產(chǎn)品和投資型產(chǎn)品兩者并重的形勢下，面臨的投資壓力會更大。

　　的確，提升保險機(jī)構(gòu)的投資管理能力已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。根據(jù)過往一年表現(xiàn)看，擁有自身投資管理平臺和團(tuán)隊的保險機(jī)構(gòu)，已經(jīng)在培養(yǎng)投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資理念，并逐步形成保險機(jī)構(gòu)投資大盤藍(lán)籌和績優(yōu)股票的市場預(yù)期，對下一步保險機(jī)構(gòu)投資股票和基金市場，無疑會產(chǎn)生積極的引導(dǎo)和推動作用。

　　“在資金運(yùn)用上可以進(jìn)行大型基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)銀行股權(quán)等方面投資，這種投資渠道的便利性和優(yōu)越性為小型保險公司無法企及�！敝信d證券分析師黃華民稱，不論是承保業(yè)務(wù)，還是投資業(yè)務(wù)，有條件成立資產(chǎn)管理公司的大型保險機(jī)構(gòu)，在很大程度上體現(xiàn)出一種規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。

　　對于已經(jīng)站在較高投資平臺上的保險巨頭而言，在多元化投資格局中希望努力實(shí)現(xiàn)的是資產(chǎn)的靈活配置�！爸袊�人壽將加大股權(quán)投資，重點(diǎn)配置龍頭企業(yè)上市和增發(fā)�！辈痪们�，中國人壽董事長楊超表示，從長期資產(chǎn)配置角度看，目前公司股票資產(chǎn)配置仍然較低，從中長期看，目前市場估值水平仍具有一定投資價值，中國人壽會逐步加大股權(quán)類投資，但為規(guī)避可能的市場風(fēng)險，配置股票資產(chǎn)將重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)龍頭企業(yè)的上市和增發(fā)給公司帶來的低成本投資機(jī)會。

　　值得一提的是，目前中國人壽資產(chǎn)管理香港公司已獲得內(nèi)地保險機(jī)構(gòu)在港第一張經(jīng)營牌照，即將開業(yè)，這將為中國人壽全球化配置資產(chǎn)創(chuàng)造有利條件，面對即將開閘的境外投資渠道，中國人壽又將站在一個更寬廣的舞臺上。此外，中國人壽與國家開發(fā)銀行此前還簽訂了中國債券市場第一筆外幣定向發(fā)行債券協(xié)議，開創(chuàng)了保險資金投資證券機(jī)構(gòu)和中國債券市場私募債券的先河，這些舉措都將提升投資收益，改善投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并有助于極大促進(jìn)保險業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　總體來看，2006年保險業(yè)投資收益取得了不俗的表現(xiàn)�！拔覀冾A(yù)計2006年保險投資資金運(yùn)用收益率有望‘坐5摸6’，突破6%的可能性存在�！秉S華民稱，在目前銀行存款配置比例持續(xù)下降、股票基金配置比例上升、債券投資比例漲跌互現(xiàn)的情形下，保險資金來源穩(wěn)定、期限較長的特性決定了其追求長期穩(wěn)定投資的投資偏好，只要監(jiān)管層將來允許保險機(jī)構(gòu)在20%范圍內(nèi)自主決定股票和基金的搭配比例，預(yù)計保險機(jī)構(gòu)未來直接投資股票比例會快速上升。

　　“但對于這種依賴單個大類資產(chǎn)大幅上漲帶來的高收益率是否能延續(xù)到2007年或2008年，還應(yīng)保持謹(jǐn)慎�！秉S華民稱，可以預(yù)計的是，保險業(yè)凈投資收益率將能保持穩(wěn)步上升態(tài)勢，隨新型產(chǎn)品，如投資連接保險、萬能保險等產(chǎn)品推出，其對股票和債券配置比例比傳統(tǒng)產(chǎn)品將有大幅度提高，這將會對整個資本市場的定價體系產(chǎn)生深刻影響。“當(dāng)然，未來保險投資收益率穩(wěn)定上升還有賴于可投資基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大和投資品種的擴(kuò)充�！�