聯(lián)想日前公布了截至08年6月底的第一季度業(yè)績(jī)，純利按年升54％至1.1億美元（即約8.58億港元），符合巿場(chǎng)預(yù)期，但毛利卻因競(jìng)爭(zhēng)加劇而下跌。 為此，券商紛紛發(fā)表研究報(bào)告指出，聯(lián)想業(yè)務(wù)主要依賴(lài)內(nèi)地市場(chǎng)，營(yíng)運(yùn)效益提升空間較小，面對(duì)毛利率下調(diào)壓力。

　　摩根士丹利的研究報(bào)告認(rèn)為，聯(lián)想業(yè)績(jī)符合預(yù)期，雖然毛利率下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)，但經(jīng)營(yíng)邊際溢利潤(rùn)率仍由去年第四季的2.5％上升至今年首季的3％，反映公司努力改善經(jīng)營(yíng)效率。該行指出，聯(lián)想首季市場(chǎng)占有率僅持平，反映公司在中國(guó)以外地區(qū)擴(kuò)張市場(chǎng)困難，而集團(tuán)著重企業(yè)客戶(hù)也成為負(fù)擔(dān)。

　　聯(lián)想今年上半年的市占率持平，反映該公司在擴(kuò)展海外市場(chǎng)時(shí)遇到困難，下半年內(nèi)地通脹問(wèn)題有可能對(duì)聯(lián)想造成影響，因?yàn)槁?lián)想業(yè)務(wù)主要依賴(lài)內(nèi)地市場(chǎng)。聯(lián)想股價(jià)看來(lái)仍屬合埋，相等08年預(yù)測(cè)市盈率12.6倍，較Acer13.7倍稍低，但比華碩的11.8倍為高，而聯(lián)想的經(jīng)營(yíng)溢利增長(zhǎng)今年只有15％，而Acer和華碩則有48％及24％。

　　大摩指出，由于增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移至毛利率較低的消費(fèi)型產(chǎn)品，相信產(chǎn)品平均售價(jià)及毛利在未來(lái)數(shù)季有下調(diào)壓力，但聯(lián)想強(qiáng)調(diào)可以通過(guò)提升營(yíng)運(yùn)效益抵銷(xiāo)毛利率的下降，以及維持經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。估計(jì)第二季聯(lián)想的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍能按季上升，但提升營(yíng)運(yùn)效率的空間會(huì)愈來(lái)愈細(xì)， 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率并于2010年持平。該行給予聯(lián)想“大市同步”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6元。

　　敦沛金融表示，聯(lián)想雖然業(yè)務(wù)表現(xiàn)理想，但市場(chǎng)對(duì)其下半年能否維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)感到擔(dān)心，因?yàn)榄h(huán)球經(jīng)濟(jì)下滑將令商業(yè)投資有所減少。

　　花旗集團(tuán)研究報(bào)告指出，聯(lián)想仍屬該行的中 資科技股首選，雖然首季的毛利率按年下跌至14.1％，按年跌70點(diǎn)子，按季則下跌90點(diǎn) 子，因?yàn)楫a(chǎn)品平均售價(jià)面對(duì)壓力，以及交易型業(yè)務(wù)的比重增加，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率按季上升50點(diǎn)子 。該行表示，聯(lián)想的業(yè)績(jī)穩(wěn)固，而現(xiàn)價(jià)相等2010年預(yù)測(cè)市盈率11倍，因此屬吸引，而聯(lián)想在新興的個(gè)人電腦市場(chǎng)，尤其是中國(guó)有良好的表現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8元，以及 中資科技股的首選。

　　中銀國(guó)際認(rèn)為，聯(lián)想尚未充分利用其在消費(fèi)者市場(chǎng)的品牌資產(chǎn)，同時(shí)，其在歐洲、中東及非洲地區(qū)和美國(guó)的客戶(hù)群相對(duì)較小也可能使其長(zhǎng)期的增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平。此外，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，聯(lián)想在大中華地區(qū)的市場(chǎng)份額將有所回升。

　　聯(lián)想公告，09財(cái)年1 季度凈利潤(rùn)1.1 億美元，同比增長(zhǎng)了65%。這主要是由于銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)了10.5%，以及去年同期4500萬(wàn)美元的一次性重組成本。毛利率由08 財(cái)年1季度的14.8%下滑至了14.1%，這是因?yàn)槠趦?nèi)低利潤(rùn)率的交易型模式的銷(xiāo)售額（同比增長(zhǎng)21%）增速遠(yuǎn)超過(guò)了關(guān)系型模式的銷(xiāo)售額 （同比增長(zhǎng)2%）。

　　中銀國(guó)際表示，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，美國(guó)的大型企業(yè)已開(kāi)始推遲IT 設(shè)備更換計(jì)劃。此外，整體需求的疲軟也導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。盡管如此，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍保持在了3.0%的較高水平，高于08 財(cái)年4 季度的2.5%和去年同期的2.3%。得益于供應(yīng)鏈的持續(xù)優(yōu)化，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比例由08 財(cái)年4 季度的7.0%下降至了5.9%。 考慮到利潤(rùn)率可能縮窄以及美國(guó)市場(chǎng)需求疲軟，將聯(lián)想集團(tuán)09 財(cái)年 （截至3 月）和10 財(cái)年的每股收益預(yù)測(cè)分別下調(diào)了6%和7%。

　　中銀國(guó)際強(qiáng)調(diào)，雖然聯(lián)想在新興市場(chǎng)的交易型模式改進(jìn)和積極擴(kuò)張將給盈利能力帶來(lái)一定壓力，但這對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展有利。，聯(lián)想尚未充分利用其在消費(fèi)者市場(chǎng)的品牌資產(chǎn)，同時(shí)，其在歐洲、中東及非洲地區(qū)和美國(guó)的客戶(hù)群相對(duì)較小也可能使其長(zhǎng)期的增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平。此外，在越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，聯(lián)想在大中華地區(qū)的市場(chǎng)份額將有所回升。基于15 倍遠(yuǎn)期市盈率，將目標(biāo)價(jià)由7.56 港幣下調(diào)至了6.50 港幣，維持對(duì)該股優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。