需求推動(dòng)豆粕中期震蕩上行

    近期受美豆?jié)q勢(shì)和國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)復(fù)蘇等帶動(dòng)，大連豆粕期貨強(qiáng)勢(shì)上行。主力1105合約自7月末起在短短4個(gè)交易日內(nèi)大漲153元，持倉(cāng)量也突破至110萬(wàn)手之上。筆者認(rèn)為豆粕期貨中期仍將震蕩上行。

    國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)復(fù)蘇

    7-9月是國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖旺季，養(yǎng)殖企業(yè)為后期節(jié)日做準(zhǔn)備會(huì)大幅增加豬雞等投欄率，而受?chē)?guó)家收儲(chǔ)政策支撐，豬肉價(jià)格自前期低點(diǎn)穩(wěn)步回升，養(yǎng)殖效益的改善將促進(jìn)國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份第4周全國(guó)活豬平均價(jià)格11.89元/公斤，比前一周上漲3.8%�；钬i價(jià)格連續(xù)8周回升，漲幅25.6%。全國(guó)豬肉平均價(jià)格18.53元/公斤，比前一周上漲3.6%。豬肉價(jià)格連續(xù)7周回升，漲幅16.6%。目前我國(guó)豬糧比價(jià)平均水平已回升至6.4左右，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖已全面恢復(fù)到盈利階段。養(yǎng)殖效益的改善將使得養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性逐步回升，而隨著后期養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄率的增加，飼料原料豆粕的需求也會(huì)逐漸旺盛。

    港口大豆庫(kù)存狀況有望改變

    目前港口庫(kù)存大豆仍處于650萬(wàn)噸的較高水平，這使得國(guó)內(nèi)廠商對(duì)近月船期進(jìn)口大豆采購(gòu)需求減弱。中國(guó)商務(wù)部7月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月進(jìn)口預(yù)報(bào)裝船321.94萬(wàn)噸，8月進(jìn)口預(yù)報(bào)裝船224.09萬(wàn)噸。而9-10月份又將是國(guó)際大豆季節(jié)性供應(yīng)淡季，進(jìn)口量預(yù)計(jì)也將保持在較低水平。進(jìn)口大豆數(shù)量的減少無(wú)疑將使得高企的庫(kù)存狀況逐漸改善。與此同時(shí)，近期豆粕和豆油現(xiàn)貨價(jià)格都出現(xiàn)明顯的回升，這使得油廠壓榨利潤(rùn)逐步改善。受此影響，沿海壓榨進(jìn)口大豆的油廠開(kāi)工率也將逐漸提高進(jìn)而加快大豆庫(kù)存消耗。

    油廠壓榨成本支撐豆粕價(jià)格

    受美豆?jié)q勢(shì)帶動(dòng)，我國(guó)進(jìn)口大豆港口分銷(xiāo)價(jià)近期持續(xù)上漲，這也使得油廠壓榨成本不斷提高。截至8月3日，遼寧大連港報(bào)3520元/噸漲70元/噸，山東青島港報(bào)3580元/噸漲80元/噸，浙江寧波報(bào)3540元/噸漲40元/噸。目前新作美豆處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期，此期間的結(jié)莢鼓粒狀況將直接影響大豆單產(chǎn)進(jìn)而影響最終產(chǎn)量，而產(chǎn)區(qū)天氣的不確定性使得市場(chǎng)趨向于維持天氣風(fēng)險(xiǎn)升水，這使得美豆價(jià)格堅(jiān)挺。因而，油廠壓榨成本中期將難大幅下滑，這將對(duì)大豆下游產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成支撐。

    綜上看來(lái)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，飼料原料豆粕的需求逐漸旺盛，這有利于連豆粕上行。而油廠壓榨成本也將對(duì)豆粕價(jià)格構(gòu)成支撐。同時(shí)，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存有望逐漸降低，供應(yīng)面對(duì)連豆粕的壓制作用亦將不斷減弱。因此，連豆粕中期維持震蕩上行走勢(shì)的可能性較大。